发布日期：2025-03-11 07:27 点击次数：57
ai 萝莉
《投资者网》张静懿
近期，成齐国星宇航科技股份有限公司（以下简称“国星宇航”或公司）精良向港交所递交上市央求，国泰君安海外担任独家保荐东说念主。
若告成上市，这家缔造仅7年的民营交易航天企业将成为港股“交易航天第一股”。联系词，招股书夸耀，国星宇航营收快速增长的同期，亏本幅度执续扩大，三年累计亏本超4亿元。
这种"增长与失血"并存的反差，表示放洋内交易航天行业的中枢命题——在技能突破与本钱追捧的夹缝中，可执续的盈利时势尚未找到出口。
本钱别传与估值泡沫
国星宇航的成长轨迹号称本钱市集的“教科书案例”。自2018年缔造以来，公司共完成9轮融资，投后估值从领先的9500万元飙升至2024年末的65亿元，七年增长6742%，增速远超同期互联网独角兽企业。
本钱的热捧源于“AI+航天”的稀缺定位。公司独创东说念主陆川主导的“星算有贪图”提议以2800颗算力卫星组网构建天际算力收集，2024年9月放射的专家首颗AI大模子科学卫星，考据了在轨运转AI技能的可行性，进一步强化了这一愿景的落地性。
本钱加执下，公司鼓动结构呈现市集化与国资会通的特征。早期投资方包括电子科技大学旗下成齐电科、深创投等机构；2023年5.2亿元融资由洪泰基金领投，泰山城建、青岛海发等场所国资跟投。
联系词，高估值背后暗藏匿忧。2022年至2024年前三季度，公司营收分辩为1.77亿元、5.08亿元、2.37亿元，净亏本则从9090万元扩大至2.14亿元。这种“增收不增利”的征象，表示出交易航天企业的典型痛点。
国星宇航的业务时势分为星基措置有贪图（占比超80%）和卫星做事两大板块。前者主要指卫星硬件销售，后者涵盖数据做事、轨说念运维等。尽管公司已告成完成13项天际任务，并自主开导多颗AI卫星，但毛利率波动剧烈，证据期内详细毛利率在14%至25.9%之间逗留，远低于传统航天企业30%至40%的水平。
最新国产相关2018在线视频成本高企是盈利逆境的中枢原因。公司讲授称，航天级元件采购和卫星放射用度占总成本70%以上。以单颗基础版卫星为例，制酿成本约200万元，而放射成本可能高达数百万元（凭证火箭类型不同）。此外，卫星折旧周期短（时常5-8年）、在轨损耗不可逆，进一步推高隐形成本。
交易时势局限性亦拦阻淡薄。目国星宇航客户以场所政府和大型机构为主，需求聚积于遥感监测、救急通讯等定制化场景。这种ToG/B时势虽能带来富厚订单，但议价空间有限。
招股书就坦承，“早期单卫星销售导致出产成本高于神色价值，订价天真性不及。”市集东说念主士领会，卫星租借业务存在隐性风险，若客户半途停止做事，卫星残值回收率不及30%，轨说念资源占用费高潮亦加剧成本压力。
行业困局与解围旅途
国星宇航的财务逆境折射出中邦交易航天行业的共性挑战。从产业链高下流来看，A股卫星企业多数濒临盈利压力，举例中国卫星因军方订单蔓延请托，2024年净利润展望同比下滑超78%；北斗星通受民用导航结尾需求萎缩影响，前三季度营收骤降66%；上海瀚讯则因低轨卫星载荷圭表化不及，前三季度亏本扩大至9129万元。
行业分析东说念主士指出，现时交易航天濒临三重瓶颈，市集需求碎屑化（依赖政府订单且回款周期长）、产业链协同不及（高端元器件依赖入口）、技能迭代风险（卫星寿命与更新周期错配）。
要紧闭盈利魔咒，交易航天企业需重构交易时势。海外对标企业如SpaceX，通过星链（Starlink）将卫星制造与通讯做事系结，形成订阅制现款流；Planet Labs则转向遥感数据aaS（做事即平台）时势，镌汰对硬件销售的依赖。
国星宇航的“星算有贪图”试图效仿这沿路线，通过构建卫星算力收集提供天际边际计算等高附加值做事。但“星算有贪图”需至少放射2800颗卫星，业内东说念主士估算，组网成本或超百亿元，远超公司现时融资身手。
短期解围依赖技能降本。国星宇航开导的AI有用载荷可将数据处理任务前置至卫星端，减少回传数据量，从而镌汰大地站赞助成本。2024年放射的AI大模子卫星已考据星上模子磨砺身手，若算法优化告成，单星着力或栽培30%以上。
策略环境亦开释利好。2024年《国度航天法（草案）》明确荧惑民营本钱参与航天举止，多地政府推出卫星产业园区并提供税收减免。国星宇航的国资鼓动配景为其争取场所订单提供便利。
联系词，要紧的现款流压力拦阻淡薄。截止2024年9月末，国星宇航账面现款仅余3.2亿元，按现时月均亏本 2374万元计算，仅能督察13.5个月运营。这次IPO募资中，40%将用于卫星研发，30%偿还债务，剩余部分补充流动资金，突显“输血续命”的近况。
本钱市集的耐烦正在接受磨真金不怕火。尽管艾瑞延续预测2030年中邦交易航天市集规模将达2.8万亿元，但现时行业仍处于“烧钱换技能”的早期阶段。国星宇航若不成在昔时两年内权臣栽培星基做事收入占比ai 萝莉，恐难扭转“估值泡沫”质疑。正如某私募基金联合东说念主所言，“交易航天是十年维度的赛说念，但投资东说念主给的窗口期可能只好三年。”（想维财经出品）■